智通财经APP获悉，兴证证券宣布研报称，南下资金成为本轮做众港股的主力之一，与外资流入节律造成明确比拟，且正在流入节律上更为固执。从资金流向板块来看，AI 和医药等发展板块备受青睐，同时南下资金对盈余板块也络续流入。别的，港股现时估值虽有所上涨，但整个仍处于可开采区间，与美股比拟，无数港股行业存正在明显折价，一面行业正在估值和剩余上具备上风。港股科技龙头较美股科技也明显折价，不少港股公司相对美股对标企业性价比越过。
按照港股托管机构拆分来看，南下资金或是本轮做众港股的主力资金之一。1月14日至2月26日，港股通累计净流入1672.1亿港元，而同期邦际中介、中资中介和香港当地中介判袂减仓787.0亿港元、554.6亿港元、97.7亿港元。
节律上，春节前后，外资净流入范畴抬升，但又于2月中旬止盈，而内地资金络续南下。简直而言，DeepSeek激发了海外资金对待中邦资产的重估，代外外资的邦际中介自1月27日起转为火速加仓港股，但又于2月17日着手转为净流出。与之相对的是，南下资金为港股络续功劳增量。
别的，比拟于过去港股几次反弹，本轮南下资金流入更固执。和22-24年光阴4次由宏观因子驱动的反弹比拟，因为本轮的刷新更众源自资产趋向迭代和企业剩余修复，叠加港股仓位和估值正在大涨后仍较低，因而本轮南下资金净流入节律逐步加快，加倍是正在近一周波动调解的商场境况中发现出了“越跌越买”的特性。
行业层面上，春节从此港股的炎热行情中，AI和医药等发展板块是资金流入的合键目标，而盈余干系板块遭减仓较众。按照测算，2月3日至2月26日，资金合键加仓软件供职、专业零售(合键为阿里巴巴)、药品及生物科技、媒体及文娱和电讯等板块，净流出银行、保障、修造、纺织及衣饰和工业工程等行业较众。
即使AI板块是南下资金与外资的共鸣，但简直增配枢纽有所分歧。外资大幅增配以软件供职、资讯科技东西为代外的中上逛枢纽，而南下资金除了增配专业零售、电讯、半导体等枢纽外，还寻常增配大批“AI+”范围，网罗媒体文娱、医疗医药、汽车等。
而且，值得谨慎的是，除了“AI+”板块除外，南下资金还是络续流入盈余板块，并与一面中资中介和香港当地中介资金造成共振。2月3日至2月26日，南下资金还是络续流入以银行、公用工作、保障为代外的盈余板块，并正在公用工作和保障上与中资中介资金造成共振。
南下资金遵从“科技+盈余”的“哑铃型”设备。不但大幅流入以阿里巴巴、中邦搬动、速手、中芯邦际、黑芝麻智能等为代外的AI企业，且仍正在络续流入以工商银行、中邦银举止代外的高股息个股。可是港股通对待腾讯控股、中邦海洋石油和小米集团减仓较众。
外资明显青睐具有特点贸易形式的科技和消费企业，减仓阿里巴巴和金融行业较众。一方面，其大幅加仓腾讯、小米、美团、商汤、金蝶邦际、比亚迪电子和黑芝麻智能等科技龙头，另一方面，邦际对待极少“新消费”企业，网罗老铺黄金、名创优品也有必定青睐。别的，外资的减仓合键齐集于阿里巴巴和盟邦保障、汇丰控股、招商银行等金融股。
中资中介资金络续流入金融和石油等高股息个股，合键减仓近期热门的腾讯控股和阿里巴巴。中资中介区间净流入范畴前三的个股为邮储银行、中邦安然和中邦海洋石油，减仓腾讯控股、阿里巴巴和汇丰控股较众。
香港当地中介资金设备越发众元化且“小众”，但同样合键减仓腾讯控股和阿里巴巴。香港当地中介合键加仓中环新能源、中邦儒意、复星邦际和灵宝黄金，净流出阿里巴巴和腾讯控股的范畴较众。
(一)外资 外资持有港股范畴处于21年从此的中等水准，对港股持仓占比则处于汗青低位。截至2月26日，邦际中介持股市值为16.30万亿港元，占港股畅达市值的比重为45.65%，处于2021年从此11.1%的较低分位数水准。对标21年2月和23年1月的持股市值来看，外资持股市值或又有1.87/7.70万亿港元的擢升空间。对标23年和21年的高点时间的持股市值占比来看，正在港股市值稳定的假设下，外资或又有1.41/0.24万亿港元的持仓范畴擢升空间。
截至2024Q4，公募港股仓位为11.5%，较汗青高点仍有必定擢升空间。截至2024年四时度，全持仓口径下，主动偏股基金港股投资市值为3675.58亿元，占所有股票投资市值的比重为11.5%。假设其港股仓位回到汗青最高水准的线的持股范畴计算，或仍有700亿以上范畴的增量。
得益于过去几年南下资金的大幅流入，客岁四时度，剔除公募基金后的港股通持仓市值超3.4万亿港元。截至24Q4，剔除非QDII公募基金港股投资市值后，其余内地资金通过港股通的持仓市值为30124.8亿港元，占比为87.9%。假设24Q4险资对港股仓位为10%-30%，依据险资应用余额中股票和基金投资市值估算，则保障持仓占港股通的比重约为13%-40%操纵，这也就意味着有港股通中可以有一半及以上的资金可以来自于散户、私募和银行理财等其他投资者。
(一)外资 外资偏好资讯科技、可选消费和金融行业，合计仓位占比近80%。截至2月26日，邦际中介前5大重仓行业判袂詈骂必须性消费、资讯科技、金融、地产修造和工业。而且拉长来看，即使过去几年外资流出港股较众z6尊龙·凯时(中国区)官方网站，但资讯科技和可选消费和的合计仓位占比却络续上升，均与21年2月和23年1月的水准相当。
主动偏股基金恒久重仓可选消费和资讯科技近期医药行业新闻。十大重仓股口径下，截至客岁四时度，公募的港股前五大重仓为资讯科技、可选消费、医疗保健、能源和工业。但因为过去几年对盈余板块的增配，现时主动偏股基金正在科技互联网板块(资讯科技行业+阿里巴巴+美团，全文同)的仓位刚回到23年一季度的水准，隔绝21Q1的最高点还是有2.86%的仓位擢升空间。
非公募港股通合键重仓金融、资讯科技和可选消费。截至24Q4，剔除公募后的港股通资金前五大重仓行业为金融、资讯科技、可选消费、电讯和能源业。比拟公募基金，其余南下的内地资金对盈余板块的设备比例更为明显。非公募港股通对资讯科技+阿里巴巴+美团合计持仓占比为27.19%，低于21Q1和23Q1的水准，后续或又有调仓空间。
五、各样资金重仓哪些个股? (一)外资 2021年从此，外资前十大重仓股清一色为科技+金融龙头。截至2月26日，邦际中介前5大重仓行业判袂是腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团和盟邦保障。2021年从此，外资对个股的偏好也较为固定，前十大重仓股较为安稳，加倍是腾讯控股和阿里巴巴恒久占领前两大重仓，现时无数重仓股的仓位仍旧高于21年2月和23年1月的水准。但值得谨慎的是，2024年4月从此，邦际中介前五/前十大重仓股持仓范畴占比飙升，或指向外资持股齐集度络续上升、合键拥抱港股科技和金融龙头。
公募港股重仓股震荡相对较大，但对待腾讯和美团的偏好较安稳。截至24Q4，主动偏股基金前五大重仓股为腾讯控股、美团、中邦海洋石油、小米集团和阿里巴巴。比拟较于外资重仓股，公募港股重仓股的行业设备越发众元化且变革更大。别的，比拟21Q1和23Q1来看尊龙官网中国官网入口，公募正在腾讯控股、美团、小米、阿里巴巴等科技龙头的仓位仍有较大擢升空间。
非公募港股通更偏好金融、能源和运营商等高股息标的。截至24Q4，剔除公募后的港股通资金前五大重仓股为腾讯控股、中邦搬动、中邦海洋石油、征战银行和工商银行。
从恒生指数绝对估值来看，截至2月26日，恒生指数PE_TTM判袂为10.36，处于近五年65.1%的分位数水准，略低于23年1月27日股价高点的水准，较21年2月17日的高点还存正在40.8%的折价。
从恒生科技绝对估值来看，截至2月26日，恒生科技PE_TTM判袂为24.69，处于近五年29.6%的较低分位数水准，比拟23年1月又有超130%的擢升空间，较21年2月17日折价50.3%。 从恒生指数ERP来看，截至2月26日，恒生指数ERP(基于10年期美债利率，全文同)为5.4%，处于近五年6.7%的分位数水准，已向下冲破均值-1倍圭臬差的水准，和23年1月的水准相当，较21年2月17日又有1%的降落空间(假设10年期美债利率稳定的话，隐含的估值擢升空间为11.3%)。
从恒生科技指数ERP来看，截至2月26日，恒生科技ERP为-0.2%，处于近五年30.4%的分位数水准，尚未冲破均值-1倍圭臬差，但已低于21年2月的水准，较23年1月27日又有1.6%的降落空间(假设10年期美债利率稳定的话，隐含的估值擢升空间为65.7%)。 从恒指较标普500相对估值来看，截至2月26日，恒指较标普500相对PE为0.38，处于近五年38.5%的中等偏低分位数水准。依据现时美股估值计算，恒指较23年1月27日又有35.7%的擢升空间，较21年2月又有13.3%的擢升空间。 从恒生科技较纳斯达克100相对估值来看，截至2月26日，恒生科技较纳斯达克100相对PE为0.70，处于近五年32.9%的中等偏低分位数水准。依据现时美股估值计算，恒生科技较23年1月又有199.4%的擢升空间，较21年2月又有69.7%的擢升空间。
比拟港股和美股25年预期PE和PB，咱们涌现无数港股行业明显折价。简直而言，港股商贸零售(含阿里巴巴)、原质料、金融和能源等板块较美股折价超50%，而电子科技、医疗供职、医疗科技等一面港股行业估值高于美邦对应行业。进一步从PE-G框架来看，以互联网为代外的港股无数行业估值相对美股折价且25年EPS增速占优。此中，举动本轮AI行情的主线和港股最主旨的科技供职行业(网罗腾讯、网易、百度、阿里矫健、金山云等)，其EPS上风较美股同类(网罗微软、甲骨文、IBM、Palantir、Servicenow等)络续擢升，但估值折价却一贯扩展。别的，原质料、能源、物流供职、金融、公用工作、交通运输贸易供职等行业较美股同类行业同样具备估值和剩余的上风。
整个来看，港股科技龙头较美股科技明显折价。截至2月26日，港股科技七龙头较美股科技“七姐妹”(个股名单睹图外10备注)相对PE为0.71，处于近五年44.2%的中均分位数水准。
依据现时美股估值计算，港股科技七龙头较23年1月又有117.9%的擢升空间，较21年2月又有55.8%的擢升空间。 简直到个股来看，基于自下而上梳理出的各行业市值靠前且有特点营业的港股公司，无论从25年预期PB依然PE来看，其众人相对可对标美股存正在必定低估。此中，理思汽车、比亚迪股份、京东、工商银行、中石油、阿里巴巴、百度、安踏等企业较美股性价比还是较高。
